Stagflasyonda ilerlerken durgunluktan kaçınmak: Küresel ekonominin, önümüzdeki yeni zorluklar ve önemli sorunlarla nasıl önemli bir dönüm noktasında olduğunu keşfedin.
Ukrayna'da çatışmaların başlamasından dört ay sonra ilk dersler çıkarılabilir: Uzun sürmesi beklenen çatışma, küresel jeo-ekonomik dengeyi şimdiden bozdu. Kısa vadede savaş, iki yıldır süren pandemi nedeniyle zaten zarar görmüş olan üretim sistemindeki gerilimi daha da artırıyor ve dünya ekonomisi için sert iniş riskini artırıyor. Birkaç hafta önce enflasyonun hızlanmasıyla karşı karşıya kalan merkez bankalarının tavrındaki değişiklik, özellikle gelişmiş ekonomilerde resesyon olasılığını yeniden gündeme getirdi.
Bu karmaşık ortamda Coface, 16'sı Avrupa'da (özellikle Almanya, İspanya, Fransa ve Birleşik Krallık) olmak üzere 19 ülkenin değerlendirmesini aşağı yönlü revize etti ve yalnızca 2 (Brezilya ve Angola) yukarı yönlü revizyon yaptı. Sektörel düzeyde, aşağı yönlü revizyonların sayısı (yukarı yönlü 9 revizyona karşılık toplamda 76), bu ardışık şokların hem enerji yoğun olanlar (petrokimya, metalurji, kağıt vb.) hem de sanayi sektörü olmak üzere tüm sektörlere yayıldığını vurgulamaktadır. kredi döngüsüyle (inşaat) daha doğrudan bağlantılıdır.
Ufuk kararmaya devam ettikçe riskler de doğal olarak düşüş eğilimi gösteriyor ve hiçbir senaryo göz ardı edilemez.
Faaliyetlerdeki yavaşlama ve stagflasyon riski netleşiyor
Gelişmiş ekonomilerin çoğunda ilk çeyrek büyüme rakamları beklentilerin altında gerçekleşti. Buna ek olarak, Avro Bölgesi'ndeki GSYİH art arda ikinci çeyrekte çok zayıf bir büyüme gösterdi; Fransa'da ise %-0,2'lik bir düşüş yaşandı. Bunun nedeni, satın alma gücünün düştüğü bir ortamda hane halkı tüketiminin azalmasıydı. Dış ticaret ve imalat sektörünün stoklarını yenilemede yaşadığı zorluklar nedeniyle ABD'de de faaliyet azaldı. Ukrayna'daki savaşın ekonomik sonuçları yeni yeni can yakmaya başladığından bu rakamlar daha da endişe verici.
Enflasyondaki hızlanma, aktörlerin beklentilerindeki bozulma ve küresel finansal koşulların sıkılaşması dikkate alındığında, ikinci çeyrekte aktivite gelişmiş ekonomilerde pek iyi görünmüyor, gelişmekte olan ekonomilerde ise oldukça olumsuz görünüyor. Küresel ekonominin stagflasyon rejimine girdiğini söylemek için muhtemelen çok erken olsa da sinyaller bu görüşle tutarlı.
Emtia fiyatlarındaki baskılar yerleşiyor
Emtia fiyatları son dönemde istikrar kazansa da oldukça yüksek seviyelerde kalıyor. Örneğin petrol fiyatları, savaşın başlangıcından bu yana 98 doların altına düşmedi; zira potansiyel arz sıkıntısı endişeleri devam ediyor.
Bu durum emtia ihracatçıları ve özellikle de petrol ihracatçıları için elverişlidir. Coface'ın yalnızca iki yukarı yönlü yeniden değerlemesi Brezilya ve Angola'yı ilgilendiriyor ve sektörel yeniden sınıflandırmalar esas olarak üretici ülkelerin enerji sektörünü ilgilendiriyor; sektörel not düşüşleri ise şirketlerin üretim zincirinde alt konumda yer aldığı ülkelerde (özellikle Avrupa'da) enerji sektörünü hedefliyor.
Benzer şekilde kağıt, kimyasallar ve metaller gibi değer zinciri üretim süreçlerinde enerji yoğun olan sektörlerin riskleri yeniden yukarı doğru değerlendiriliyor. Tarım-gıda bu çeyrekte en fazla not düşüşü yaşayan sektörlerden biri ve neredeyse tüm bölgeler etkilendi.
Son olarak, üretim maliyetlerindeki artışı satış fiyatlarına tam olarak yansıtmayan firmaların bunu devam ettirmesi muhtemeldir. Böylece fiyatlama gücü ciddi olan sektörlerde fiyat artışları devam edecek. Az sayıda firmanın küresel pazara hakim olduğu ilaç sektörü için de durum böyledir. Halihazırda en dirençli sektörlerden biri olarak tanımlanan bu sektör, barometremizde 'düşük risk' derecesine sahip tek sektördür.
Merkez bankalarının iki ayağı da frende
ECB, Fed ve İngiltere Bankası örneğini takip ederek, gelecekteki faiz artırımlarını önceden duyurma noktasına kadar duruşunu kademeli olarak sıkılaştırdı. Diğer büyük merkez bankaları gibi (Japonya Merkez Bankası hariç) ECB'nin de, katı yetki çerçevesi dahilinde, faaliyetlerde acımasız bir yavaşlamayı tetikleyip yeniden canlanmayı tetikleyebileceği gerçeğine rağmen, korumasını önemli ölçüde sıkılaştırmaktan başka seçeneği yok. Avrupa'da yeni bir kamu borcu krizi korkusu.
Kredi koşullarının sıkılaştığı bu ortamda inşaat sektörü en kırılgan sektörlerden biri gibi görünüyor. Artan borçlanma maliyetlerinin konut piyasasını ve nihayetinde inşaat faaliyetlerini etkilemesi bekleniyor. Bu durum konut satışlarının hızla düştüğü ABD'de başladı.
2023 için bulutlar toplanıyor
Ekonomik ve mali ortamın hızla kötüleşmesi nedeniyle Coface, halihazırda A4 olarak derecelendirilen İtalya hariç, tüm büyük ekonomiler de dahil olmak üzere Avrupa kıtasındaki 16 ülkenin notunu düşürdü.
Ana senaryomuz önümüzdeki 18 ay boyunca faaliyetlerde önemli bir yavaşlama olacağını ve enflasyonun kademeli olarak yavaşlayacağını öngörüyor. Özellikle gelişmiş ülkelerde büyüme tahminlerimiz zayıf. Küresel ekonomiye yönelik pek çok aşağı yönlü risk mevcutken, enflasyona ilişkin yukarı yönlü riskler sürüyor. Enflasyonu frenlemek için merkez bankaları ekonomiyi resesyona sokma eğiliminde görünüyorlar; bunun fiyatların düşmeye devam etmesinden daha hafif olacağını ve onları daha sonra daha şiddetli bir parasal şok uygulamaya zorlayacaklarını umuyorlar. Göz ardı edilemeyecek risk, kronik arz sıkıntısı nedeniyle düşmeye çalışan emtia fiyatları nedeniyle talebin düşmesi ve enflasyonun yüksek kalmasıdır.
